怎么理解期权的比率价差策略的方法详解

比率价差是一种期权交易策略。指投资者买入一定数量的期权，而同时又卖出更多数量的期权。买入的期权与卖出的期权有着相同的标的物和相同的到期日，但履约价不同，下午科普怎么理解期权的比率价差策略的方法详解。本文来自：财顺期权

比率价差可以简单的理解为：期权买方仓位与期权卖方仓位数量不一致的期权价差。其中”比率”的意思也就是指期权卖方与期权买方数量的比值，常见的比率有2:1、3:2…等。

比率价差主要可以分为四种：垂直比率价差、水平比率价差、对价比率价差以及比率反向价差。

垂直比率价差是最常见的比率价差类型。常见的具体策略有看涨期权比率价差、看跌期权比率价差。

水平比率价差实质是卖出相对数量更多的近期期权，买入相对数量较少的远期期权，为的是让策略的成本降到零，设置为买方价差。

1.比率价差的作用

比率价差策略的基本目的是为了近一步降低或消除策略的成本，甚至变成买方价差，若真的变成了买方价差，即使在目标资产往与预期相反的反向运动，也有可能盈利。

举个例子》

假设股票的当前价格为44元，其一月份到期执行价格为44元的看涨期权价格为1.30元，其一月份到期执行价格为46元的看涨期权执行价格为0.3元。

如下表所示，我们构建该策略时收到的净权利金为(0.3X5)-1.30=0.20。如果股票在期权到期时上涨到46元时，则执行价格为44元的看涨期权价值为2元。执行价格为46元的看涨期权价值归零。总仓位收益为=2.00+1.50-1.30=2.20。

如果股票的价格在期权到期时保持不动或者是跌破了44元，则执行价格44元和46元的看涨期权到期时均为虚值期权。总仓位的收益是策略构建时收到的权利金0.2元。

通过上面的例子中可以看出，该策略在三个方向都有可能盈利。唯一的问题与风险在于：如果股票价格快速大幅上涨超过了卖出期权的执行价格(46元)，该策略的盈利会快速回吐，如果继续上涨，还有可能陷入大幅亏损的处境，所以使用该策略时一定要设置一个止损点。

怎么理解期权的比率价差策略的方法详解

为了方便大家理解，我们先举一个正向比率认购价差策略的例子：50ETF现货价格是2.85元/份，某位投资者购买了一张2.90元的当月认购，同时卖出了两张3.00元的当月认购，这就构成了正向比率认购价差策略。

在这个策略中，当50ETF现货价格处于2.90元到3.00元之间时，三张期权合约都是盈利的状态；如果50ETF的价格一直没有突破2.90元，则这位投资者的到期盈亏为组合权利金的净支出。对比买一张2.90元的认购同时卖出一张3.00元认购构成的牛市价差策略，多卖的一张认购合约增强了这位投资者的整体收益。

正向比率价差策略损益图

如前所述，比率价差与牛市价差有许多相似之处，我们也可以从正向比率认购价差策略和牛市认购价差策略的关系来认识该策略。

假设现在50ETF现货价格为2.5元/份，而投资者温和看涨后市，那么他可以选择1）构建牛市认购价差策略，在高行权价时他取得策略最大收益；或者（2）再多卖出一张或更多张认购期权合约，由于买卖合约的行权价价差接近，且更虚值的义务仓合约张数更多，权利金的收入基本能够覆盖权利金支出。

上述组合（1）和（2）的盈利情况在标的价格微涨的情况下幅度相近，但是由于比率价差的净权利金支出更小，在某些时候甚至接近于0，因而整体收益率会优于牛市价差策略。

相较于垂直价差策略，比率价差策略的性质与其较为接近，但也有一些不同。与牛市价差的优势类似，在温和上涨的行情中，比起单腿买认购，比率认购价差可以通过卖出期权合约增强收益。

同时由于卖出的较多张数都是更虚值的合约，义务仓的保证金占用不会太多，如果选择近月合约则保证金占用更少，相较于垂直价差策略，比率价差策略可以有效替代单腿买认购。此外在最理想的状况下，权利仓和义务仓都能盈利，比率价差策略增强收益的效果要更好。

比率价差策略也有着一些垂直价差策略不具备的缺点。相较于垂直价差策略，比率价差策略为了增强收益而多卖出部分期权合约，因而策略组合整体亏损是无下限的，多卖的合约在现货价格大幅上升时会带来较大亏损。

同时，由于比率价差策略组合的最大潜在收益取决于权利仓和义务仓的行权价格，如果买卖价差选取不合适，权利金的成本会拖累最大潜在收益。此外，理论上比率价差策略的比率可以是1:2、2：3，卖方比买方张数多即可，但由于比值大小决定了组合的Delta，从Delta和权利金的情况出发，选取1：2的比率是常见的操作。