客户追捧导致规模暴增 部分量化私募要提前“封盘谢客”

每经记者 杨 建    每经编辑 何剑岭    

▲视觉中国图 邹利制图

美国连锁超市Costco落地上海时，就因人流量过大“被迫停业”，而量化私募也出现了因客户追捧导致规模暴增，而被迫“提前封盘”。

量化私募的走红并不意外，意外的是百亿级私募阵营生变。私募排排网数据显示，目前，灵均投资、幻方量化等5家量化对冲私募管理规模均超过百亿元。从今年策略私募的收益来看，量化对冲私募夺冠，股票策略私募次之。

有私募表示，量化私募今年管理规模扩张迅猛，头部效应快速放大，其增长正是来自业绩的驱动，此外还与目前市场环境和券商力推量化策略产品有紧密关系。

今年业绩爆表

虽然8月全球主要市场普跌，A股却表现出较强韧性，上证指数8月下跌1.58%。百亿级私募机构在8月不仅跑赢了同期上证指数，还取得了1.59%的正收益。在月度收益排名前十的私募中，股票策略不仅收益最高，还占去了八成席位。私募排排网数据显示，有业绩更新的29家百亿级私募机构今年以来的平均收益率为17.54%，也跑赢同期上证指数15.73%的涨幅。

从今年以来的业绩来看，百亿级股票策略私募平均收益率位19.73%，盘京投资以46.46%夺冠。从策略收益来看，量化对冲私募夺冠，股票策略私募次之，均跑赢大盘。百亿级私募中，量化对冲私募今年以来平均收益率为21.77%，领先其他策略。

截至8月底，盘京投资今年以来的收益率为46.46%，在所有百亿级私募中排名第一。截至9月2日，景林资产今年以来的收益率也超过40%，达到42.41%，位于百亿级私募第二名。股票策略私募中还有淡水泉、永安国富、高毅资产、恒天中岩今年以来的收益率超过20%，位列前十。

值得注意的是，灵均投资、明汯投资、锐天投资、金锝资产、幻方量化这五家量化私募最新管理规模均超过百亿元。而量化私募规模的增长正是来自业绩的驱动，明汯投资今年以来的收益率为30.27%；灵均投资今年以来的收益率为26.64%；宁波幻方量化今年以来的收益率为26.55%；锐天投资在今年前八月的平均收益率为15.6%；金锝资产在今年前八月的平均收益率为9.77%。

多家私募要“封盘”

经历了2016年、2017年量化私募“小年”后，2018年量化投资依旧不温不火，只有CTA策略和部分市场中性策略获得了稀缺的正收益。不过相对大量主动管理产品亏损的情形，量化对冲产品以相对稳定的收益开始受到市场关注，尤其是2019年以来关注度逐步提升。从发行的新产品来看，2019年前7个月共计发行量化策略产品850只，较去年同期增长23.73%，其中仅7月发行的量化策略产品就有137只。尤其是市场头部的量化私募发行的新产品，受到市场热捧。

随着量化私募的高速发展，伴随而来的是管理规模的急剧增长。目前国内百亿级私募在30家左右，其中量化策略百亿私募就有5家，分别是2011年成立的金锝资金、2013年成立的锐天投资、2014年成立的灵均投资和明汯投资，以及2015年成立的幻方量化。同时2017年中旬成立的珠海致诚卓远同样专注于量化投资，不仅在短期之内就完成了规模的快速扩张，还跻身量化“四大天王”之列。

近期，有量化私募发出封盘的消息在不断发酵：由于幻方量化在8月初的管理规模已逾100亿元，公司决定不晚于2019年10月31日暂停目前所有产品的认申购、追加，以控制管理规模。无独有偶，另一家知名的量化私募因诺资产也表示，由于2018年四季度以来管理规模持续增长，2019年下半年开始增长较快，且市场出现流动性萎缩，鉴于此，因诺资产决定自2019年8月1日起暂缓旗下中性策略和混合策略类产品的新增资金认申购。而从去年开始，九坤投资也已按规模和策略容量严格限制募资额度，保障投资者利益。

对此有私募人士表示，之所以冻结规模，可能的原因是所采取的高频短周期策略容量小于低频长周期策略。如果不暂缓规模扩张，产品策略会遭遇容量上限，最终将导致策略的失效。据了解，Alpha策略指剥离贝塔的股票多头组合，以获取稳定的阿尔法收益，通过高频价量交易博取较高收益。

百亿级私募阵营生变

截至2018年末，中国百亿级证券私募群体中，均为股票多头策略、债券策略、商品期货策略，而量化私募并不在列。不过9月9日私募排排网发布的报告显示，在今年7月份规模排名前十的私募中，一级量化梯队当月贡献了两百多亿元的增量，而多家股票多头代表私募7月则减少近80亿元规模。

百亿级量化私募的悄然诞生，与券商的助推有着很大的关系。年初以来，多家券商的交易接口开始向量化私募放开，私募机构自身研发的交易系统可直连券商柜台，减少交易延迟。此外，券商亦是私募产品的重要销售渠道，推荐高换手的量化产品可增加手续费收入，大大增强了券商与量化私募合作的关系。

厚石天成总经理侯延军表示，由于量化投资是数量化决策，所以大部分的量化投资都具有收益曲线相对平滑、收益可复制性强、部分策略能够穿越市场牛熊的特征。今年以来量化对冲策略复苏还有一个重要的原因就是股指期货的逐步松绑，使得股指期货端的容量增加，冲击成本减少，同时使得股指期货的贴水缩小。这些都增强了量化对冲策略的盈利能力并且增加了量化对冲策略的市场容量。

侯延军还表示，在市场熊市期和震荡期，量化投资都会受到投资人的关注。尤其是近两年资本市场打破刚兑，股指期货逐步松绑，让很多追求稳定的客户开始转向权益市场的量化对冲策略。另外，股票市场客户资源基本掌握在券商手里，近年有一类量价类高频策略受到券商的追捧，原因一是这个策略自带量化优势，二就是换手率超高，给券商带来巨大利益，所以各路券商纷纷追捧也造成了量化热度高企。