什么是AMM(自动做市商），它为何如此受欢迎？

Order Book 订单薄，中心化交易所的做市方式

Slippage 滑点，指下单价格和最后成交价的差额比例

传统的中心化交易所上的订单薄做市模式在区块链上运作起来出现了很多问题，所以就创新了AMM自动做市商。

2、中心化交易所做市模式

为了更好理解这一创新，我们先介绍中心化交易所的做市模式。

在传统的交易所中做市，不管是股市还是加密资产交易所，采用的都是订单薄模式。订单薄记录着买卖双方对资产的报价情况。在Order Book中有两个角色，第一个是做市商，即挂单者，也叫Maker；另一个是交易者，即吃单者，也叫Taker。

专业的做市商（Maker）会同时在交易所的买卖两个方向挂单，并且根据市场的波动性调整报价，为交易所提供流动性。简单来说做市商就是提供报价和流动性的人。

在做市行为中，挂单的资产数量称为流动性，提供资产的人称为流动性提供者。LP提供流动性后，还需要为资产提供一个价格，这样才算是完成做市。通常情况下，流动性与价格的提供者都是同一个人。如果一个交易所没有做市商做市，或者很少做市商，交易者想要交易就会面临没有流动性的情况。缺乏流动性就意味着会造成高滑点交易，即交易者最终成交价格与看到的价格有很大差距，这会导致整个市场交易积极性不高。为了提高交易的流动性，中心化交易所通常会吸引做市商来进行做市操作。

专业的做市商会在当前价格附近提供尽可能多的流动性，以供交易者交易，然后以非常高的频率进行撤单和挂单操作，以避免产生损失。做市商最终目的是获利，与此同时他们的交易活动也为交易者创造了流动性，降低了交易滑点。许多做市商都是专业的团队或者机构，他们拥有充足的资金和强大的技术支持，对市场敏感度高，可以实时对做市策略进行调整，以避免损失。

在中心化交易所做市除了有一定难度和门槛问题外，中心化交易所还一手掌管着用户的资产和数据存储，不仅会暴露个人隐私，交易和代币的流通也存在不够透明的问题。

3、AMM模式的价格机制

区块链的崛起无疑给传统中心化交易所存在的问题提供了一个好的解决方式，特别是以Eth为代表的可编程的去中心化区块链的出现，有一部分人相信去中心化技术所带来的资产安全保障、无需信任的第三方，以及数据的公开透明，DEX变走入了人们的视野。早期DEX也套用了订单薄模式，但没能发展起来，随后AMM模式，逐渐成为主流。

在AMM模式中，流动性由LP来提供。LP将自有资产按比例存入池子中为交易提供流动性，这个池子称为流动性池。当交易者进行交易时，实际上是与流动性池进行交易，交易价格由AMM模型根据参数自动生成。

流动性池可以分为三类：恒定资产比例池，两种资产比例在50/50；混合资产池，支持3种及以上资产；加权池，多种资产比例。恒定资产比例池最常见，比如BTC/USD，ETH/USD。

当用户持有ETH，想兑换BTC时，就需要进行两次交易。混合资产池方案（Curve）采用了混合资产池方案来解决这一问题，在流动资产池中放入3种资产。加权池的资产比例方案可以调节，比如Balancer可以在30/70等不同比例之间进行选择。

LP提供流动后获得相应的LP Token，相当于一种存款凭证。用户根据自己资金比例所分得的交易手续费会累积到LP Token的价值中，有些平台还提供平台原生代币的奖励。用户提供流动性获得收益的行为被称为流动性挖矿。

有了流动性之后还不够，要完成做市交易还需要提供报价，那么AMM是如何生成价格的呢？

不同AMM模型，他们的价格计算共识也有所不同，大致可以分为恒定乘积做市商（cpmm）、恒定和做市商(csmm)、恒定平均值做市商（cmmm）等几类。目前普及类较高的是恒定乘积做市商。

Uniswap使用的就是恒定乘积做市商+恒定资产比例池（50/50）。恒定乘积做市商基于函数x*y=k，x、y分别代表流动池中两种资产的数量，他们的乘积是恒定的常数k。当代币x供给增加时，y代币的供给就必须减少，反之亦然。当当价格变动越来越大时，两端会接近无穷大。

4、AMM模式的优点和不足

AMM的自动化模式使得做市操作变得非常简单，并且在去中心化的背景下其监管面非常小，提供流动性也很便捷，任何用户都可以以任何资金量参与。流动性挖矿奖励也激励了用户提供流动性，提供良好的闭环。

不过，AMM模型也没有达到完美程度。它存在一些局限性，体现在三方面：

第一， 无常损失的风险。在AMM中，LP面临最多的就是无常损失。当场外价格和流动池内对应代币的价格往任何方向偏离时，就会产生这种损失。AMM中的流动池不会自动感应到场外价格，当流动池中代币的价格偏离正常市场价格时，就需要套利者这个角色帮助让价格逐渐回归正常。套利者在资金池内赚取差价，而这个利润就是从LP资金中抽离的，因此会对用户资金造成一定损失。只要AMM中的代币当前价格恢复到LP存入时的原始值，这种损失就会消失，但这种情况很少见。

第二， 资本效率低。从恒定乘积做市商的量价模型函数来看，LP提供的流动性均匀分布在价格（0-∞）的曲线上。只有当定价曲线变化区间很大时，流动资金的很大一部分才可以交易流通，这可以称为被动做市。被动做市的缺点是当交易活跃时，当前价格附近的流动性很快会枯竭，同时伴随滑点升高，价格快速发生较大偏离，导致交易停止，这样使得流动性池的资金使用率不高，这是现在大部分DEX的现状。Uniswap3在引入主动做市协议，希望解决这一问题，但似乎并不是很智能。

第三， 多代币敞口的风险。作为LP需要购买另一种资产以提供流动性，这将增加对另一资产的敞口，意味着要承受多重代币价格浮动的风险。

DeFi的世界是狂野而又充满创作力的，这是一个全新的赛道，创新被赋予了充分的空间。AMM模型的不断创新在推动DeFi的金融获取和去中心化使命中发挥了关键作用。 返回搜狐，查看更多