华福证券:给予百润股份买入评级,目标价位40.01元
华福证券有限责任公司刘畅,张东雪,林若尧近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增,百润龙头地位领先》,本报告对百润股份给出买入评级,认为其目标价位为40.01元,当前股价为26.34元,预期上涨幅度为51.9%。
百润股份(002568)
事件:百润股份发布2023年三季度报告,公司前三季度公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务均保持较快增长,实现营收24.57亿元,同比+49.35%;实现归母净利润6.65亿元,同比+118.19%,实现扣非归母净利润6.49亿元,同比+130.5%。其中,23Q3公司实现营收8.06亿元,同比+32.54%;实现归母净利润2.26亿元,同比+169.02%,实现扣非归母净利润2.18亿元,同比+179.71%
三季度毛利率明显提升,同时费用率改善显著,双重赋予公司超预期利润表现。公司23Q3毛利率为68.84%,对比同期提升6.75pct,环比二季度亦提升了2.58pct,我们推测毛利率的提升有一部分来自结构升级的贡献;销售费用率为20.32%,对比同期下降9.5pct,主要系去年同期费率基数较高,环比则提升0.74pct,总体维持正常水平;管理/研发/财务费用率分别分别为5.87%/3.2%/-0.12%,对比同期分别变动-1.36/-0.02/-0.54pct,驱动公司净利率对比同期提升14.2pct至27.97%,环比则略微下滑0.2pct,扣非净利率对比同期提升14.25pct至27.09%,同样来自高基数影响,环比略微下滑0.34pct,总体保持正常水平。
预调酒板块短期发展仍需要素积累,中期看规模破两百亿,百润股份龙头优势显著,威士忌业务亦赋予其长期想象空间。我们认为我国预调酒行业相比日本仍处于发展初期,消费人群和场景仍在培育中,短期内行业规模主升浪仍需要素积累,包括但不限于城镇化率提升、啤酒高端化增速放缓等,但长期来看,随着Z世代崛起、消费场景的多元化,行业具备较大增长空间,中期规模可看200亿以上,而百润股份作为预调酒行业龙头,当前具备完善的产品矩阵以及“微醺”、“强爽”两大单品,我们认为公司具备敏锐的消费者洞察力和强大的研发基因,预计产品热度短期内乃至中期有望延续,而威士忌项目的储备亦将为公司后续业务发展带来更大的想象空间。
盈利预测与投资建议:我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为8.97/12/14.97亿,对应PE为39/29/23倍。考虑到公司为我国预调酒行业龙头,大单品高增态势不变,结合未来三年公司归母净利润CAGR达42%,给予公司24年35倍PE,目标价40.01元/股,维持买入评级。
风险提示:大单品动销不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国海证券薛玉虎研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为61.29%,其预测2023年度归属净利润为盈利9.89亿,根据现价换算的预测PE为27.35。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级15家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为41.89。
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