医美之玻尿酸行业梳理
作者： 见山财经
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一、玻尿酸简介
玻尿酸（hyaluronic acid，简称 HA，又名透明质酸、玻璃酸、糖醛酸）是存在于人体和动物组织中的一种天然直链多糖，在人体内主要分布在眼玻璃体、关节、脐带、 皮肤等部位，发挥重要生理功能。由于HA极易降解，因此常以透明质酸盐的形式存在，其中以透明质酸钠最为稳定与常见。两者溶于水后释放出相同的透明质酸阴离子，表现出相同的功能与性质，商业上习惯对两者不做具体区分。
玻尿酸是人体内不可替代的天然物质，胚胎时期体内的含量最高，随着年龄增长体内含量逐渐减少；玻尿酸独特的分子结构使其广泛应用于医疗领域的肌体修复、皮肤美容。
玻尿酸的优良特性
按用途分类，玻尿酸可分为注射液玻尿酸、滴眼液玻尿酸、外敷玻尿酸和食品用玻尿酸。针对美容方面来看，医疗美容主要使用注射用玻尿酸，属于分子量较大的透明质酸，具有更强的支撑性、抗降性和黏弹性；生活美容主要使用外敷玻尿酸，属于分子量较小的透明质酸，能够穿透表皮实现深层吸收。
按用途的玻尿酸分类
按分子量大小分，玻尿酸可以分为大分子、中分子、小分子及寡聚玻尿酸，大分子玻尿酸质地较硬，具有更强的支撑性、抗降性、黏弹性，多用于塑形与填充；小分子塑形效果欠佳，能穿透表皮，实现皮肤深层吸收，主要用于保湿型化妆品。
医美类玻尿酸终端产品
二、市场规模
中国几乎垄断全球玻尿酸原料出产：中国玻尿酸制备技术是从山东省生物药物研究院发展起来的，因此玻尿酸供应产能均集中在山东。根据Frost & Sullivan的数据 ，2020年全球透明质酸原料销量排名前五的企业均为中国山东企业，市占率总和（CR5）高达75%。
全球TOP5的玻尿酸原料生产企业集聚山东
其中，华熙生物是世界最大的透明质酸生产及销售企业，收购东辰生物后，产量占比达到了43%。市占率第二的焦点生物从事食品及化妆品级HA生产，市场份额15%，对华熙有一定的竞争压力。
2020年全球玻尿酸产量市场竞争格局
全球透明质酸原料市场2019年销量达580吨，2015-2019年复合增长率达20%。其中，食品级玻尿酸原料销量280吨，年复合增速最快，约为24.4%；化妆品级约为277吨，年复合增速16.1%；医药级占比最少，约为23吨，年复合增速20.2%。
玻尿酸原料市场竞争格局集中，厂商议价能力强，原料供应商行业风险小，更容易形成品牌效应。加之“双壁垒”驱动，龙头厂商获利能力强，玻尿酸原料业务毛利率可以高达70%以上。 华熙生物凭借关键技术，稳坐行业龙头地位。
三、玻尿酸应用场景
玻尿酸应用的高附加值主力：医药级玻尿酸终端产品附加值最高，盈利空间大，主要覆盖医美、骨科治疗与眼科治疗领域。
产品应用最广泛的元老：日化级玻尿酸终端产品应用最为广泛，市场规模最大，主要覆盖功能性护肤品等。
正逐步起量的行业应用新秀：食品级玻尿酸终端产品当前市场规模较小，成熟型应用少，厂商纷纷布局。
玻尿酸终端产品应用广泛
医药级玻尿酸：
2019年中国医药级玻尿酸终端产品市场规模达到78亿元，2015-2019年年复合增长率达14.7%。2019年全球非手术类医美项目同比增长7.6%，其中整形注射类治疗项目同比增长8.6%，占非手术类80%。玻尿酸注射项目占整体注射类项目的39.63%。注射类轻医美项目凭借安全高效、性价比高、恢复时间快等优势广受追捧，医美级玻尿酸终端产品需求旺盛。
全球轻医美盛行
医美类玻尿酸：
玻尿酸基于其特殊的性质，如良好的生物组织相容性、体内降解的时间较长、填充塑形效果好等，使其成为主要的软组织填充材料。广泛应用于整形领域。
截止至2020年9月，在中国境内取得HA注射证书的公司有18家，8家进口，10家国产，获得CFDA批准的注射用玻尿酸有27个品牌。其中乔雅登是高端产品，伊婉、瑞蓝、艾莉薇、逸美及逸美一加一是中高端，其他的品牌定位中低端，中低端市场竞争较为激烈。
国产品牌以中低端为主，产品单价较低，大部分在300-8000元，仅 爱美客的“宝尼达”进入万元以上的高端产品线。外资品牌主导中高端产品，单价在8000-20000元，“乔雅登”主导万元以上的高端市场。
国内认证的玻尿酸产品情况
日化级玻尿酸：
身体/头部护理产品：包括洗面奶、洗发水、护发素、沐浴液等，水润皮肤毛发，保护、增强皮肤/头皮的屏障功能。
功能性护肤品：包括玻尿酸原液、面膜、眼霜、面霜、乳液等。
玻尿酸在护肤品应用中的主要功效
玻尿酸一般用于偏中高端的化妆品中，常见于次抛原液等精华类产品。基于其高功能性及见效快的特点，而广受消费者青睐，在含玻尿酸的精华类产品中，国产品牌价格一般在5-20元/ml，而国际品牌普遍在20元/ml以上。
食品级玻尿酸：
具有人体自源性的玻尿酸口服安全无副作用，口服玻尿酸具有吸收快速、体内分布广泛的特点，可以起到补充水分、改善骨骼关节功能、保护胃黏膜等功效，效果显著。据实验室数据表明，口服食品级玻尿酸可显著提升皮肤水分并可显著减轻运动人群的关节疼痛。
随着国民收入增长、老龄化进程加快、透明质酸普食添加准入政策的放开以及技术的进步，食品级玻尿酸场景的应用将迎来快速发展。
食品级透明质酸应用场景发展 驱动力
四、标的梳理
华熙生物、 爱美客、 昊海生科、鲁商发展、 贝泰妮、 珀莱雅、 常山药业。
华熙生物：全球最大的玻尿酸原料供应商，业绩增长迅速，毛利率保持高位；研发实力雄厚，技术优势明显，原料产能不断扩大，领先地位进一步巩固。