招行和宁波银行，哪个更值得买？

作者： 菜头日记

发布于:2022-08-11 23:43

雪球

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下文首发于2020年9月17日，有修改。

>>> 宁波银行：优秀银行的投资机会

说起银行，不太招人喜欢，菜头说的是，不太招炒股的人喜欢。

盘子大，因上涨过程中需要的资金多，所以涨起来有挤出效应，因为稳定，券商也不喜欢，对券商来说，没有交易就没有收入，所以券商需要不停地制造热点，热点切换越快越好。

但上面说的都不是核心原因，核心原因是银行自身的问题，这个是内因。

众所周知，限制银行股上涨有两个原因：

第一：行业增速放缓，这是不争的事实，随着整体经济增长速度的放缓，银行已经过了靠房产、基建和其他制造业粗放式高速发展带来的红利的阶段。

随着各地方银行的集中上市，几十家中大规模的商业银行面临同业竞争，深耕细作成了银行的必然路径，过惯了好日子的大行，一时间肯定难以适应。以前是躺着就可以挣钱，现在需要站起来和同行抢食，这有些为难这些大行的老爷们。

第二：随着各行业增速放缓，之前放出去的贷款，面临能否收回的问题，因为在经济快速增长的时候，可以借新还旧，掩盖不良资产的问题。但如果企业不借新了，旧的能收回来吗？这是市场担心的主要问题，也是制约银行股上涨最核心的原因。

以上说的是行业现状，今天不细谈，今天主要说一家地方商业银行， 宁波银行，为什么在相同的行业背景之下，却成了银行中的金花。

01 宁波银行

今年上半年，众所周知，为了响应让利实体经济的号召，银行股半年报一片哀鸣，连素有银行优质资产和零售银行模范之称的 招商银行，也在半年报同比下跌，这还是在第一季度业绩大幅增长之下录得的数据，如果把第一季度和第二季度加起来看，你会发现，银行在第二季度的跌幅远远大于预期。

招商银行近10年中报数据

招行半年报同比负增长，这在近10年来，是第一次。

当然，如果我们看银行的营业额的话，并没有下跌，主要原因包含了实际让利和财务手段两个方面，这个如果有财务知识或者老股民应该懂。比如，各大银行不约而同地将拨备率大幅度提升。

总之，不能在账面上赚钱太多，真实的银行利润，比报表要好。

然而就是这样的， 宁波银行就格外显眼：

宁波银行中报数据显示，2020年半年实现营收增长23.4%，营业净利润增长11.02%，归母净利润更是达到14.58%，不但为正，还超过10%，这是为什么？

02 银行业绩分化

银行，在中国的发展，可以说一言难尽啊。

不同时期，银行充当了不同的职能，比如在80、90年代，银行几乎没有零售业务，银行基本就是为国有大中型企业配套资金而生。

这也导致了90年代中期大量的银行坏账产生，后来虽然通过几大资产管理公司剥离掉了，但债务关系还在，经过这10多年的演变，菜头担心，这些三角帐到底还能不能算清。

后来，大约从2000年之后，尤其是在2007年大量商业银行集中上市之后，银行间开始市场化改革，逐渐回归商业银行的职能，尽管也出现今年这样的利润调节的事情，但整体来说，银行间的自主零售业务增强了，银行得以独立发展。

从此，一些管理比较优秀的银行，逐渐跑了出来，成为市场的宠儿。

比如 招商银行，比如 宁波银行。

还有被平安收购的深圳发展银行，现在已经改名为“ 平安银行”，都在加大对零售业务的投资。

03 宁波银行的价值

当前，银行大规模破净，这也是市场预期的反应，大家担心坏账，担心银行的真实资产质量，所以用脚投票。

注：数据是首发文章时候的数据。

在菜头统计的36家上市银行中，大家可以看到， 宁波银行和 招商银行的PB也是最高的，换句话说，大家愿意溢价购买这两家银行的资产。在这几十家银行里，只有8家银行PB为正，其他银行全部破净。

大致可以理解为，市场认为，这些银行的真实资产质量比账面资产要差，也就是说未来有资产恶化的预期。

而另外一个也非常有意思， 宁波银行和 招商银行的净资产收益率也是所有银行里面几乎最高的银行之一，如果考虑到把坏账率这个指标统计进去的话，就可以把之一去掉了。

毫无疑问，在同等资产质量的前提下， 宁波银行和 招商银行，是沪深两市ROE最高的两家银行，没有之一。

为什么要说净资产收益率呢？因为尽管银行的真实价值计算比较复杂，但是毫无疑问，净资产收益率是银行是否优秀的最最核心的指标，这个没有争议。（具体大家有兴趣可以去查看关于银行DCF估值模型）

04 宁波银行值得买吗？

银行，在未来，是典型的烟蒂股，就是巴菲特的老师格雷厄姆说的食之无味弃之可惜的股票。

其实，菜头在之前的另外一个号里面很早就提到了 宁波银行，当前，在其他银行还趴在地上不动的时候，不知不觉宁波银行从低点已经上涨了超过50%，换句话说，这个时候比两个月前，风险翻倍。

但如果你是巴菲特的类型，买一家最优秀的银行，长期持有，毫无疑问， 宁波银行和 招商银行，绝对是最优质的投资标的。

当前股价，依然不贵！

最后，菜头写这篇文章想表达的观点是，炒股，不是股价越低越好，银行股，也不是PB越低越好。未来，不会普涨普跌，业绩分化会成为常态，没有最高，当然也就没有最低。

没错，发这篇旧文，就是在暗示。

$招商银行(SH600036)$  $宁波银行(SZ002142)$  $招商银行(03968)$  #银行#