浅谈生活用纸头部企业业绩与浆价的相关性（23年2月版）

作者： 耐心农民

发布于:2023-02-19 18:43 修改于:2023-02-19 18:56

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中高端生活用纸，主要原料是阔叶浆。因为国内森林资源有限，生活用纸头部企业采购阔叶浆主要从海外采购，主要从北美北欧南美俄罗斯等几大森林资源丰富地区进口。

一、近十年我国阔叶浆现货的价格走势

从12年至今，阔叶浆现货价格走出了波澜壮阔的走势……

（20年下半年创下最低点3600，22年下半年创下最高点6700，近十年阔叶浆现货价格在四千到六千之间波动）

媒体上影响纸浆价格的报道不胜枚举，什么挪威港口工人罢工，加拿大货车司机罢工，智力山火导致浆长停产，满洲里爆发洪水影响俄罗斯纸浆进口……总而言之，从根本上分析，长期影响纸浆价格走势的原因只有两个，就是"需求"和"供给"，供过于求价格下跌，供不应求价格上涨。

二、浅谈生活用纸头部企业业绩与浆价的相关性

农民闲极无聊，找来阔叶木浆现货21年1月至22年12月24个月的市场报价，计算出8个季度的阔叶木浆平均价，然后中顺洁柔8个季度净利率， 维达国际4个半年的净利率进行比较，期待发现一些规律……

(从上图可以看出，纸浆当季现货价格与两家公司净利率有一定相关性，但不是特别明显，到了22年三四季度，阔叶浆价攀升到6700元，我们看中顺洁柔22年三季度净利率1.7%， 维达国际22年下半年净利率0.7%，在这样的浆价成本下，生活用纸头部企业已经濒临亏损边缘……）

阔叶浆当季现货价格与两家公司净利率走势并无明显一致性的原因在于纸企上市公司生产成本采用"加权平均成本"核算法。名词解释和计算方式如下

以上概念稍复杂，总而言之，我们只要知道，企业财务报告里计算的生产成本，并不一定能反应公司当期的实际利润率就可以了。打个极端点的比方，纸浆现货已经6000元了，但是公司两年前3500元购入的原材料还在，公司本季度可以把3500元存货用光，把原料成本计算成3500元，然后过了本财务期，下季度1号疯狂购进六千元原料，结果就可能出现本季度利润率双位数，下季度利润率负数的股市割韭菜惨案。哈哈～之前某些生活用纸公司突然间宣布业绩腰斩，股价暴跌，跟这种成本核算方式有一定关系。

因此，在生活用纸行业，说自己低位屯了多少原料的公司往往都是耍流氓，愣把周期股说成是消费股的更是耍流氓……

三、纸浆价格的未来走势

当下，阔叶浆价从22年下半年的高点6800元已经跌到了6000元，未来走势无法预测，估计再有跌到三四千元的时候，这些纸企会开始又一轮疯狂囤货，再次开启又一轮报表利润可观的开始。周期行业就是这样。已经进场做空的投资者，如果纸浆价格一致维持高位，你也只能像农民在月初实盘周记里写的:假如纸浆价格未来几年一致维持在六千元以上的高位怎么办？答案是:认了……