002790瑞尔特2022笔记

作者： 众量

发布于:2023-06-04 08:45

雪球

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瑞尔特是一个小众的公司，起家是做马桶的冲水系统，近年来介入智能马桶业务，但是主要以OEM为主，也就是说都是2B的生意，对于下游没有什么话语权。

从业绩看，有小幅平稳的增长，三年复合增长率为5%，看上去并不高，但是波动性很大。

看图片更清楚，20年快速下跌，而22年快速上涨。

照成这种情况的原因有两个，毛利率和收入，利润在20年快速降低。21年是增收不增利，因为毛利率下滑。22年则相反，由于毛利率的回升，导致利润快速上升。

从具体产品看，公司传统的水箱和配件部分，22年也出现了下跌。增长主要来自智能马桶和盖板。

理论上，波动就是一种收益的来源，但是实际上还是比较难做的，我们先不看市场表现，尝试搭建一下投资策略，然后在用实际股价来印证一下。

2020年年报后：

利润下滑比较严重，除了毛利率，财务费用也是一个重要的因素：

相差将近3000万，20年利润总额为8000万，占比还是比较大的。

本着冲水业务平稳，智能马桶继续成长，但是公司商业模式一般的考虑，可以在16倍以下买入。

2021年报后：

毛利率继续下滑，收入大涨，利润回升了，但是幅度低于收入增幅，未来保持这个收入增幅的可能性不大，就是预期增速下滑。

公司性质未变，考虑14倍以下依然可以买入，25倍以上就可以卖出了。

2022年报后：

毛利率提升，利润大涨，但是主业居然下降了，不是很看好，因为利润增速高，有可能出现22倍以上的估值，那么可以获利了结。

虽然现在还没有看实际股价，但是不可能避免还是用了未来函数，因为，已经看到了业绩。所以，以后应该多做练习，争取对于跟踪的股票，每年给出一个操作计划，这样，就没有未来函数的影响了。

现在来看实际的股价：

21年没有买入机会，估值在25倍。

22年没有买入计划，最低估值为19倍。

23年在业绩公布后，股价已经跌了不少了，看有没有本事提前卖出。

我的估值普遍比市场估值低了5个点，说明要调整估值。在A股里面，我的估值总是低于市场，在港股里面，我的估值总是高于市场。要根据市场做调整。

那么现在为未来做个计划，公司的主业萎缩、智能马桶还在成长，但是公司的生意模式，可能未必能再次提升毛利率，最近三年的毛利率都没有回到19年之前，可能再也无法回到这个毛利率。

按照这个估算，我个人给10倍估值的买入点，但是考虑A股市场，可以给13倍估值的买入点。但是这个标的由于生意模式不是很好，只做年度跟踪，作为一个练习对象还是不错的。

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