绪方智绘里
2021-11-18 08:35
难怪林园买金龙鱼
有意思的公司系列之Archer Daniels Midland：世界四大粮仓之一的故事
作者： 金思汇闻
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大多数的投资者都会将面向用户的消费品作为最佳的商业模式的选择，长的生命周期，持续可预测的销售收入，稳健、可持续的利润水平，是投资者梦寐以求的投资目标。股神执掌下的伯克希尔 $伯克希尔-哈撒韦B(BRK.B)$ 在See's Candies、DQ（冰雪皇后）、 可口可乐 $可口可乐(KO)$ 等诸多脍炙人口的投资案例，也让我们看到了投资消费品公司的巨大潜力。
然而，不管是品牌价值，还是持续的消费，更多的都是从需求侧来看公司的潜力与价值，今天介绍的这家公司，虽然他是消费品领域的龙头，但其知名度与大众所熟知的公司相距甚远，其核心的护城河并不是依靠大众消费品牌来建立的，而是依靠其巨大的生产成本来构建起自己的护城河。
这家公司就是有着世界四大粮仓之一称号的美国阿奇尔丹尼斯米德兰（Archer-Daniels-Midland） $Archer Daniels Midland(ADM)$ 。
1、公司介绍
这家名字如此绕口的公司在1902年成立，公司两位创始人分别是George A.Archer以及John W.Daniels，公司早期的主业主要是从事亚麻籽的粉碎工作，1923年，阿奇尔丹尼斯公司（Archer Daniels）又收购了米兰达公司（Midland Linseed
Products Company）。
1924年在纽约证券交易所上市之后，ADM成功将自己的业务从亚麻籽油的加工贸易延伸到其他的农作物品种，从谷物加工，大豆压榨，面粉工厂等业务。
靠着民以食为天的刚性需求，ADM有惊无险的度过了大萧条以及二次世界大战。60年代，公司将总部迁往芝加哥，开始伴随着美国战后国际影响力的提升，将业务进一步延伸到国际及相关的物流领域。从货运到船运，墨西哥到欧洲。产品线也从食品原料加工逐步扩展到健康与保健，动物食品，工业原料等业务，与此同时，借助产业平台，公司采用自主研发与风险投资的方式，在这个传统产业中可以创新的领域不断的发展。
2009年，美国百年不遇的金融危机的大背景下，ADM在中国建立第一家独资的食品加工企业。过去6，7年的时间里，公司经过一系列的并购与重组发展成为现在在全球具有约4万名员工，年收入650亿美元，遍布200多个国家的全球农业巨头。
公司在官方说明中提到公司保持了连续88年的支付股息的记录，但事实上，公司以现金形式分红的分红记录是从2001年开始的。至今为止，保持了连续20年每年增加每股现金股息的记录。于此同时，在可见的未来将很大可能继续保持。
数据来源-yahoo Finance
2.公司业务
作为全球最大的农业加工公司以及人、畜营养品领域的龙头公司之一，公司主要的业务板块分为三大块：第一，农业服务以及菜籽油业务（Ag Services and Oilseeds）；第二，碳水化物解决方案（Carbohydrate Solutions）；第三，营养品相关（Nutrition），以及其他业务相关板块。
1) 农业服务以及菜籽油业务（AgServices and Oilseeds）
农业服务和油籽业务包括了，与农业原材料的采购、销售、运输和储存以及大豆，棉籽、葵花籽、油菜籽、油菜籽等油籽的压榨和深加工相关的全球活动。这块业务是公司的基本盘，增速几乎为零，公司通过出售资产，优化运营效率保持基本的稳定。其业务板块，在扣除出售资产Wilmar业务后的经营情况如下：
2)碳水化物解决方案（Carbohydrate Solutions）
碳水化物业务主要包括了将玉米小麦转化为食品与饮料行业使用的基础原材料，包括甜味剂、玉米及小麦淀粉、糖浆、葡萄糖、小麦粉等基础原料产品。这块业务同样是公司重要的利润来源，但处于产业的优化阶段，大约占公司利润的1/4。
3) 营养品相关（Nutrition）
营养品主要面向各类终端市场，主要产品包括植物蛋白、天然香料、香料系统、天然色素、乳化剂、可溶性纤维、多元醇、亲水胶体、益生菌、益生元、酶、植物提取物和其他特殊食品和饲料成分。
营养品业务虽然收入占比不高，但利润率水平与增长速度，都是公司所有业务板块中最好的，也是未来公司持续增长最为重要的看点。
3.小结
2000.1-2021.9 ADM VS S&P500
（数据来源Yahoo Finance）
2011.1-2021.9 ADM VS S&P500
（数据来源Yahoo Finance）
在一个足够传统的领域中，随着世界人口饮食习惯的调整，公司的业务也在随之产生一定的变化，ADM公司的业务的预测性整体来讲相对比较容易，但在现在的价格下，确实有些贵了。尽管说，公司的股价在过去5年，10年都没能跑赢 标普500指数，但从过去20年的纬度看，公司依然是非常稳定的投资选择。公司基本可以保持周期性的稳定增长，为股东提供稳定增长的现金流。过去20年公司每股股息增长了约7倍。并且保持了每年的持续增长。从这个角度看，一点不亚于国内一线城市过去20年地产租金的增长水平。